大亚圣象(000910.SZ)作为地板行业龙头，如今市净率仅0.66倍。市净率长期远低于1.往往暗示市场对公司资产质量和盈利能力存疑，而大亚圣象恰恰面临这两大难题。
木地板是大亚圣象的核心业务，2024年该业务收入32.79亿元，占总营收61%;中高密度板营收13.7亿元，占比26%。然而，整体业绩却不容乐观。2024年公司营收53亿元，同比下滑18%;归属净利润1.39亿元，同比下滑58%，且已连续六年净利润同比下滑，2024年更是下滑幅度最大的一年。
盈利能力下滑的主因是行业周期。木地板作为房地产下游产业，需求与房地产周期紧密相连。国家统计局数据显示，2024年全国新建商品房销售面积9.74万亿平方米，较上年下降12.9%，其中住宅、办公楼、商业营业用房销售面积均有不同程度下降。上游房地产行业的低迷，直接导致木地板行业业务量萎缩，市场竞争加剧。
从行业内部看，国内装饰材料行业产能过剩，竞争激烈，品牌企业间的竞争更是白热化，行业洗牌加剧。如竞争对手菲林格尔已连续两年亏损，德尔未来毛利率逐年下滑，净利润率不足1%。大亚圣象也坦言，2024年受房地产市场低迷影响，地板与人造板产销量下滑，营收降幅大，毛利率下降，同时计提资产减值准备，致使净利润大幅下降。
市场对大亚圣象资产质量的担忧并非空穴来风。公司近年来多次被证监会关注并收到警示函。2021年底，公司因两项违规被出具警示函并记入诚信档案：一是2019年监事、高级管理人员报酬披露不准确，未包含可转债项目奖金;二是财务管理和会计核算不规范，费用报销存在不及时且跨期核算问题。2020年9月，因股权转让和解除转让未按规定披露信息，再次收到江苏证监局警示函。
此外，大亚圣象的利息费用也颇为奇怪。公司账面资金常年保持在25亿元左右(2024年底为23.34亿元)，现金流优异，资产负债率较低，但2024年利息费用高达1521万元，远高于同行业的菲林格尔。同时，控股股东大亚集团高比例质押股份。截至2024年底，大亚集团持有2.54亿股，占总股本46.44%，合计质押1.89亿股，占其持股比例的74%，占公司总股本的34.5%。目前股价较质押起始日参考价已下跌6.28%，存在一定风险。
在账面滞留大量资金、公司市值破净、大股东高比例质押且股价下跌的情况下，大亚圣象未选择回购股份，而是跨界投资。2023年底，公司公告拟投资21.4亿元新建年产12万吨厚度低于0.5mm铝板带和4万吨电池箔项目，建设周期20个月。此项目与公司主营业务毫无关联，投资原因是木地板和人造板业务盈利能力下降。
该投资立刻引发市场质疑。2024年初深交所发关注函询问跨界投资的合理性，甚至质疑是否“炒概念、蹭热点”。更值得注意的是，控股股东大亚集团拥有电池箔业务，项目建成后将与上市公司构成同业竞争。大亚集团虽表示会解决同业竞争问题，但未来存在将自身资产转让给上市公司并置换资金的可能。
另外，两个月前，公司董事、财务总监陈钢减持9万股股份，这一行为也引发了市场的诸多猜测。
编辑有话说
大亚圣象当前面临着盈利能力下滑和资产质量堪忧的双重困境，跨界投资又充满不确定性和质疑。在房地产市场低迷的大环境下，公司能否成功转型，摆脱困境，还有待时间的检验。投资者需密切关注公司的经营动态和投资项目的进展，谨慎做出投资决策。
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