2月23日晚，国内供应链行业的领头羊怡亚通(002183.SZ)发布公告称，公司及其子公司汕尾怡亚通供应链有限公司(下称“汕尾怡亚通”)因合同纠纷被起诉追讨8.82亿元。原告正是两年前与其共同合作海砂项目的盟友——汕尾市投资控股有限公司(下称“汕尾投控”)。尽管目前该诉讼的最终影响尚不确定，但8.82亿元对于资金并不充裕的怡亚通来说是一笔不小的数目。2023年，怡亚通净利润仅为1.34亿元。
想当年，怡亚通可是风光无限。2015 年牛市的时候，它的股价一路飙升到 75 元 / 股左右，那可是妥妥的明星股票。可后来，股价就像坐上了滑梯，一路往下掉。截至 2 月 28 日收盘，怡亚通报 4.63 元 / 股，总市值 120 亿元，这落差，真是让人感叹不已。
话说这事儿还得从 2022 年说起，当时怡亚通和汕尾投控开始合作海砂项目，还陆续签了好几份合同。2023 年 5 月，这海砂项目正式揭牌，6 月就开始开采了。当时怡亚通还信心满满地说，这项目是公司做强产业链的重要一步，要整合多行业源头原材料优势，建立供应链平台，助力上下游实现扁平化、共享化、去中心化，听起来那叫一个高大上。
可谁能想到，合作才两年多，这海砂项目就出了问题。双方签的合同里，2022 年 11 月 2 日签的《JH21 - 08 区块海砂开采海域使用权和采矿权出让合同》，约定汕尾投控投标和投资，怡亚通在汕尾成立汕尾怡亚通负责现场施工管理。2022 年 11 月 17 日签的《汕尾管辖海域 JH22 - 03 区块 JH21 - 08 区块海砂矿产资源项目预购砂协议》，又约定了怡亚通定期、定量、定额向汕尾投控支付海砂购砂款。2023 年 1 月 9 日签的《汕尾管辖海域 JH21 - 08 区块海砂矿产资源项目购砂协议》，更是约定汕尾怡亚通分 20 期向汕尾投控支付货款共计 28.03 亿元。2024 年 4 月 2 日签的《购砂协议之补充协议》，又变更了项目总价，还约定了怡亚通要开具商票作为履约保证金等一系列事项。
这下好了，汕尾投控认为怡亚通和汕尾怡亚通没按协议履行责任，就把他们给告了。汕尾投控要求法院判令怡亚通和汕尾怡亚通支付逾期未付款项 7.74 亿元，还有各种违约金，加起来一共 8.82 亿元。怡亚通这边也挺硬气，说公司很重视这事儿，认为案件在合同效力、海砂储量及应付责任等方面都有重大争议，会积极应诉，捍卫自己的合法权益。不过这案件还没开庭审理，最后结果咋样，谁也说不准，对公司利润的影响也就还是个未知数。
有意思的是，据天眼查显示，汕尾怡亚通的大部分股份在 2024 年底转让给了深圳市千城盛科技有限公司，怡亚通的持股比例从 99.5% 降到了 5%。有专家说，这在法律层面，诉讼主体资格和责任认定基本不受影响，但在实际执行上可能会有麻烦。要是判决要赔偿，怡亚通对子公司的控制力减弱，筹集和支付赔偿资金就没那么容易了，这可真是让人揪心。
时间倒回到 1997 年，那时候国内互联网才刚起步，京东创始人刘强东还在中关村卖电脑，怡亚通的创始人周国辉就已经靠着为 IT 行业客户代购硬件收取代购费，成立了怡亚通。后来，怡亚通的业务越做越广，从 IT 拓展到医疗器械、化工、纺织品、快消品等领域，慢慢变成了供应链公司。在怡亚通之前，国内可没有所谓的供应链公司，怡亚通可是开了先河。
2007 年，怡亚通在深交所中小板上市，成了 A 股首家供应链服务上市企业，那可是风光无限。一开始，怡亚通的主营业务是 “广度供应链”，就是帮客户干一些非核心业务外包的活儿，但这活儿赚的钱少，竞争又激烈。于是怡亚通就开始转型，创始人周国辉把目标锁定在 “深度供应链” 上，想搭建起线下渠道，然后向品牌企业发起团购。
2009 年，怡亚通推出了 “380 分销平台计划”，这计划听起来可厉害了，要覆盖全国 380 个主要城市和 2800 个县级市，服务 500 多万家终端门店和 10 亿消费者。为了实现这个计划，怡亚通可是下了血本，2014 - 2018 年，花了近 70 亿收购了约 400 家快消品经销商，构建起全国最大的快消品全国分销网络。
但这事儿对资金要求可高了，供应链行业本来就是低毛利，怡亚通就只能通过举债扩张。从 2007 年上市到 2018 年 8 月 31 日，怡亚通通过股权再融资拿到 18.6 亿元，间接融资更是高达 2267.8 亿元。资产负债率一直维持在 80% 左右，这负债比例可不低。
后来，随着降杠杆周期到来，信用环境收紧，怡亚通的资金链就紧张了。2018 年筹资活动产生的现金流量净额为 - 30.01 亿元，同比下降了 1726.7%。好在关键时刻，国资伸出了援手。2018 年 9 月，深圳市投资控股有限公司支付 24.04 亿元，受让了怡亚通 18.3% 的股份，成了第一大股东。截至 2024 年三季度，深投控仍为第一大股东，持股 14.96%，周国辉实控的怡亚通投控为第二大股东，持股 11.55%。
国资进入后，怡亚通开始节流，2018 年收缩了供应链金融业务，关停了一些资金使用效率低、盈利能力差的项目。这一来，经营性活动现金流是增加了，但营收也明显放缓了。2018 年营收 700.72 亿，同比只微增了 2.27%，净利润更是下滑了 66.38% 至 2 亿元，资产负债率仍在 80% 以上，累计负债 347.57 亿元。
周国辉就开始琢磨新的增长点，其中最引人注目的就是 “怡亚通饮酒”。怡亚通早就有涉足酒类供应链，但传统模式下利润有限。2018 年开始发力酱酒，从供应链转型到品牌运营模式。和国台、钓鱼台等企业合作，推出全国独家运营酱酒品牌，自己负责市场打造和价格体系确定，利润空间就大多了。后来还孵化酒类自有品牌，联合 “大唐不夜城” 打造酱酒 IP 产品 “大唐秘造”，成为大唐酒业的控股股东。
可随着国内酱酒行业降温，怡亚通在酱酒赛道的声量也减弱了。财报显示，2020 年 - 2022 年，怡亚通酒饮业务收入连年下降，占总营收比重也越来越低。怡亚通还遭遇了增收不增利的困境，2022 年营收 853.97 亿元，增长超两成，但净利润只有 2.37 亿元，经营现金流净额也只有 6.4 亿元，资产负债率达 79.61%。
为了增厚营收利润，怡亚通深化资源源头整合开采，在安徽桐城、广西百色等地成立合资公司，打造林业、砂石、数字经济、新能源材料等多个供销平台，汕尾的海砂项目就是其中之一。此外，怡亚通还布局新能源、大科技、大消费等领域，和德国技术的汽车研究公司合作组建新能源物流汽车公司，在尼日利亚合作开采锂矿，布局新能源基建，入股半导体车规细分市场的深圳星火半导体科技。
不过，目前这些布局还没啥成效。2024 年前三季度，怡亚通营收 584.41 亿元，同比减少 14.41%;净利润 0.29 亿元，同比减少 71.58%。负债合计 413.22 亿元，资产负债率 79.97%，担保金额占净资产比例 82.51%。
编辑有话说
怡亚通作为国内供应链行业的先驱，曾经历过辉煌的发展阶段，但在快速扩张的过程中也遇到了不少挑战。当前，8.8亿诉讼不仅是法律纠纷，更是一记警钟：当“大而不强”成为常态，回归商业本质、构建可持续盈利模式，才是穿越周期的唯一答案。同时，公司在多个领域进行多元化布局，试图寻找新的增长点。尽管这些努力尚未显现显著成效，但怡亚通依然在不断探索和调整战略，以期在未来能够重振雄风。我们期待怡亚通能够在国资的支持下，克服眼前的困难，迎来新的发展机遇。
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