新华都高管减持、多年未分红背后，酒水电商路在何方？

2月25日晚，新华都(002264.SZ)发布了一则让股民们心跳加速的消息——股东减持股份预披露公告。董事长、总经理倪国涛，董秘郭建生，还有财务总监张石保，这三位核心高管竟然要合共减持公司股份超1777万股。特别是财务总监张石保，去年就已经两度减持，合共减持了450万股，这可真是让人忍不住多关注几分。

新华都曾经可是福建商超界的“扛把子”，不过在2023年它来了个大转型，一头扎进了互联网营销业务，还和“茅五泸”等多家头部酒企搭上线，成了酒水电商界的“操盘手”。这转型的决心和勇气值得点赞，大家也都期待着它能在新领域大展拳脚。

然而，理想很丰满，现实却有点骨感。尽管新华都在酒水电商业务上摸爬滚打了好些年，业绩却一直没什么明显的起色。更让人惊讶的是，新华都已经长达11年没有给股东们分红了，上一次分红还是在遥远的2012年。这边公司不分红，那边董事长倪国涛的年薪却一路上涨，从158万元涨到了超500万元。这一对比，难怪股民们会有意见啦。

这次的预减持计划，涉及到新华都的三名核心高管。公告里说，因为个人资金需求，董事长、总经理倪国涛打算通过大宗交易和集中竞价的方式，减持不超过1761.86万股;董秘郭建生和财务总监张石保则准备以集中竞价的方式，分别减持不超过12.36万股和3.37万股。减持时间是从公告披露之日起15个交易日后的3个月内。要是减持真的完成了，倪国涛的持股比例会从11.96%降到9.47%，郭建生的持股比例会从0.07%降到0.05%，张石保的持股比例会从0.02%降到0.015%。

这些预减持的股份来源也挺复杂的，有发行股份购买资产取得的股份，有首次公开发行前发行的股份，还有解除限售的限制性股票。为了调动员工的积极性，新华都还推出过多期员工持股和股票期权激励计划，郭建生和张石保好几次都在授予对象名单里。就拿2021年发布的“领航员计划(二期)”来说，当时倪国涛被授予了648万股，郭建生和张石保各被授予30万股。等到限制性股票限售期一解除，张石保就开始行动了，去年两度减持套现。根据新华都2024年9月27日发布的公告，张石保以个人资金需求为由，在去年7月5日和9月27日两次合共减持4.5万股，一共套现了23.97万元。

除了自家高管减持，新华都还遭遇了战略伙伴阿里的减持。早些年，阿里探索新零售业务的时候，一眼就看中了福建商超龙头新华都。2017年，阿里通过旗下公司受让了新华都3422.8万股，一下子就成了新华都的第二大股东。不过，后来阿里的新零售版图大幅收缩，去年11月，杭州瀚云减持了新华都366.91万股。新华都解释说，这是因为该基金存续期超过六年且处于退出期，减持是基金自身的经营需要。

新华都多年不分红，董事长却涨薪，这事儿可没少遭人质疑。用真金白银激励员工本来是好事，但公司都11年没给股东分红了，这就让投资者心里有点不痛快了。现金分红一直是投资者们关心的重点问题，2023年和2024年新华都的两次投资者关系活动中，都有投资者提出了这个疑问。政策面上，去年新“国九条”出台，明确要强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司，会限制大股东减持、实施风险警示。

在2024年4月的一次投资者关系活动中，有投资者担心新华都按照新“国九条”的规定会被ST。新华都回应说，现阶段公司暂不满足现金分红条件，不会触发被实施ST的情形。还说自2023年以来，公司一共推出了两份回购股份方案，累计回购2233.59万股，花了1.01亿元，这些股份计划用于实施员工持股计划或股权激励。香颂资本董事沈萌也表示，如果公司可分配利润是负数，那就不具备分红的前提条件，回购股份在一定程度上也能提高每股价值。

不过，投资者对董事长倪国涛任期内年薪不断上涨的事儿还是有点意见。年报显示，2021年，倪国涛的年薪从上年的158.92万元涨到了501.25万元，2022年更是高达590.19万元，2023年是563.29万元。沈萌说，批准高管薪酬是股东的权力之一，如果股东对高管薪酬有疑问，可以通过股东大会等渠道表达自己的意见，就算是小股东也能针对薪酬对高管进行业绩追责。

虽然新华都目前面临着这些问题，但它在业务转型方面也有自己的亮点。2023年，新华都剥离了亏损的超市、百货等传统零售业务，正式完成战略转型，以全资子公司久爱致和为经营主体。虽然和酒仙网、华致酒行等头部酒水流通企业比起来，新华都起步晚了一些，但它一直在努力追赶。

在电商销售方面，新华都扮演着线上经销商或运营服务商的角色，和泸州老窖、山西汾酒、五粮液等多家头部酒企都有合作。在直播电商和短视频赛道，新华都一方面帮助合作品牌开展店播，另一方面还建立了自己的商号“酒连酒”、“聚酒”进行直播，还孵化主播。此外，新华都还研发利润空间更高的名酒开发酒，像泸州老窖“六年窖头曲”系列酒、茅台集团“茅仙”、汾酒“巨匠”系列、习酒知交等定制产品。

去年电商大促的时候，新华都也取得了一些成绩。2024年中报显示，它和泸州老窖合作的“六年窖头曲”在“618”期间卖了8万箱。“618”期间，还助力头部白酒品牌官旗GMV增速突破50%。不过，白酒市场也有自己的难处。2月26日，记者查询发现，泸州老窖头曲酒类抖音旗舰店(运营商是新华都控股子公司海南久爱致和科技有限公司)里，券后价为509元/6瓶的“六年窖头曲”销量是1812瓶。有习酒知交系列湖北代理商说，知交系列产品中销路最好的一款利润能有150元/瓶，比同品牌名酒产品利润高，但在白酒消费需求低迷的当下，卖出去还是挺难的。

白酒传统渠道竞争激烈，线上渠道成了新的发展方向。不过，去年“双11”白酒“破价”，电商投流成本增加，酒企也在逐步建立和完善自己的电商团队，像新华都这样的第三方酒类电商运营商利润空间明显受到了挤压。2020年到2023年，新华都的营收一年比一年少，从51.91亿元降到了28.24亿元，盈利能力也不太稳定。不过到了2024年，公司的营收和净利都有所提升，三季度营收同比增长41.15%，达到27.75亿元，归母净利润同比增长19.55%，达到1.9亿元。

新华都还在积极探索新的业务领域。去年11月，它表示正在探索跨境出口电商业务，帮助纸品品牌金佰利拓展海外市场份额。在酒企都纷纷出海的今年，酒水出海运营业务能不能成为新华都的第二增长曲线呢?中国酒业独立评论人肖竹青觉得，中国白酒国际化面临着两个难题，一是全球很多国家的关税目录里没有中国白酒，进口关税很高;二是酒水国际化要和餐酒融合，可中餐国际化还缺乏标准化和广泛的国际认同。而且，肖竹青还指出，和酒仙集团、华致酒行比起来，新华都在上游品牌方和下游消费者那里的信任度不够，也缺乏核心领导人才。

2月26日，记者致电新华都证券部，询问股东预减持事宜和公司发展规划等问题，相关人士表示无法回复。截止2月26日收盘，新华都股价跌了4.86%，报收6.27元/股。

　　编辑有话说

新华都的发展之路就像一场充满挑战的冒险。高管减持、多年未分红等问题确实给它带来了不少压力和质疑，但我们也不能忽视它在业务转型方面做出的努力和取得的一些成绩。在竞争激烈的酒水电商市场，新华都虽然起步晚，但一直在努力追赶，也有自己独特的业务模式和合作品牌。未来，它面临着白酒市场竞争、国际化难题等诸多挑战，但也有跨境出口电商等新业务带来的机遇。希望新华都能找准自己的方向，解决好现存的问题，在市场中闯出一片属于自己的天地。