“医美双雄”业绩承压:爱美客增速放缓,华熙生物变革阵痛

21世纪经济报道记者雷晨 北京报道

以华熙生物(688363.SH)、爱美客(300896.SZ)为代表的“医美双雄”,在行业中构筑了“牢靠”先发优势,历次财报无不牵动着市场的神经。

但二者近期发布的三季报,却不及市场预期:爱美客营收增速创上市以来新低,华熙生物营收净利润双降。

业绩的波动与业务的起伏,深刻反映了市场的选择。随着热点更迭,股价也随之跌宕。昔日备受瞩目的医美巨头,股价已远离各自曾经的辉煌顶点。

而在市场的变化中,它们不得不紧急调整应对策略,探寻着突围路径,但效力却难以在短期内跃然纸上。

机构下调爱美客盈利预测

近年来,消费者对美的追求日益提升,推动医美行业快速发展。但随着越来越多企业涌入市场,加剧了市场竞争,巨头营收愈发承压。

比如,2020年9月28日上市的爱美客,正面临增速放缓的难题。

今年前三季度,爱美客实现营收23.76亿元,同比增长9.46%;归母净利润15.86亿元,同比增长11.79%。

这是它上市以来,营收增速最低的一份三季报。2020年前三季度至2024年前三季度,爱美客营收增速分别为17.4%、120.29%、45.58%、45.71%、9.46%。

今年各季度,爱美客营收和利润增速呈现出一定的波动。其中,第三季度作为医美淡季,增长幅度最小,营收和归母净利润分别同比增长1.1%和2.13%。

有分析人士认为,第三季度,在中高端消费整体偏弱的背景下,定位高端的溶液类产品和凝胶类产品收入波动,影响了三季度业绩。

半年报显示,2024年上半年,爱美客的核心产品如溶液类核心产品“嗨体”和凝胶类核心产品“濡白天使”均实现增长。

其中,溶液类注射产品实现营收9.76亿元,同比增长11.65%,增速较上年同期下滑24.25个百分点;凝胶类注射产品实现营收6.49亿元,同比增长14.57%,较上年同期增速下滑124.43个百分点。

“考虑到三季度为医美淡季,且公司营收持续放缓,我们认为以嗨体为代表的溶液类产品增速或将有所放缓,而定位高端的凝胶类产品受消费复苏不如预期影响大概率继续承压。”财信证券研报指出。

在收入增长放缓的背景下,公司加大了对费用控制,第三季度的管理费用率同比下降1.2个百分点至3.3%。

毛利率方面,今年前三季度,爱美客的毛利率为94.8%,同比下降0.5个百分点。其中,第三季度毛利率下降0.52个百分点。

受业绩波动影响,爱美客股价自2021年年中的590.5元/股高点震荡走低,截至2024年11月4日报收于213.82元/股。

爱美客这份“成绩单”低于市场预期,多家机构基于公司当前的业绩表现、业务状态以及消费环境变化等因素,下调了对爱美客的盈利预测。

比如,天风证券预计爱美客2024-2026年营收为31.7亿、39.2亿、47.8亿元(原为35.1亿、43.9亿、54.9亿元),归母净利润为20.6亿、24.8亿、30.0亿元(原为22.7亿、27.2亿、34.0亿元),对应PE为33、27、22倍。

东方证券则较为悲观,预计2024至2026年,公司归母净利润分别为20.8亿、26.4亿、31.6亿元(前值为22.8亿、28.5亿、35.9亿元),同比增长11.8%、26.9%、19.6%,对应PE约32、25、21倍。

不过,在业绩增速连连下滑之际,爱美客在产品研发和新管线布局上动作不断。

“医美双雄”业绩承压:爱美客增速放缓,华熙生物变革阵痛

10月9日,“类宝尼达产品”获得医疗器械注册证,适用于成人骨膜上层注射填充以改善轻中度的颏部后缩。10月14日,司美格鲁肽注射液获核准签发进入临床试验阶段。

此外,公司肉毒素研发项目获得国家药监局药品注册上市许可受理通知,米诺地尔搽剂步入注册申报阶段,能量源设备、去氧胆酸注射液等布局中的管线,产品矩阵不断壮大。

有机构人士认为,这些在研项目和新获批产品有望为公司未来发展带来新的业绩增量,巩固其医美龙头地位。

华熙生物处变革阵痛期

与爱美客的情况相仿,华熙生物的业绩同样呈现出一定的疲软态势。

2024年三季报显示,华熙生物业绩呈现下滑态势。

前三季度,公司营收38.75亿元,同比下滑8.21%,归属于上市股东的净利润3.62亿元,同比降幅达29.62%。

单看第三季度,公司实现营收10.64亿元,同比下滑7.14%,归属上市公司股东净利润仅0.2亿元,同比下滑幅度高达77.44%。

从业务条线来看,板块情况各异。

其中,公司功能性护肤品业务自2023年主动开启变革调整,目前仍在持续。今年上半年,该板块实现收入13.81亿元,同比下降29.74%,占公司主营业务收入的49.29%。

有分析人士告诉记者,今年前三季度,华熙生物功能性护肤品业务仍处调整阶段,但降幅较上半年略有缩窄。

华熙生物管理层曾表示,公司确定了护肤品业务的调整思路,将聚焦功能糖成分以及细胞生物学两大方向。公司已在“双十一”期间针对这两大科技领域推出两个新品——润百颜紧塑霜和夸迪新一代CT50面霜。

与化妆品业务表现形成鲜明对比,医美业务发展势头迅猛,是公司前三季度唯一实现增长的业务线。

上半年,原料业务实现营收6.3亿元,同比增长11.02%;其中出口原料销售收入达3.28亿元,同比增长19.3%;医疗终端业务收入达到7.43亿元,同比增长51.92%;皮肤类医疗产品实现收入5.55亿元,同比增长70.14%。

在护肤品业务增长尚未恢复之际,高毛利的医美产品占比提升,带动公司综合毛利率提高。

从毛利率来看,2024前三季度,公司毛利率为73.93%,同比提升0.86个百分点。第三季度的毛利率为72.38%,同比提高1.25个百分点。

值得关注的是,公司管理咨询费以及中后台费用提升等,使管理费用率大幅提升,侵蚀了公司前三季度归母净利润。

据悉,2024年是华熙生物的“变革元年”,公司推动组织变革,聘请IBM管理咨询团队协助实施管理变革,发布48个变革项目。

在此过程中,也产生了一定费用,如管理体系改革支付咨询费2600万元,中后台费用因薪酬套改等因素增加,致使管理费用率在第三季度同比上升6.62个百分点至16.59%。

但有机构分析人士认为,从长远看,此次变革有望提升公司管理效率和运营水平。

“华熙生物正处于业务调整和组织变革的关键时期。尽管当前业绩面临短期压力,但从中长期而言,随着化妆品业务调整逐步落实、医美业务持续增长以及组织变革积极效应的逐步显现,公司仍有较大发展潜力。不过,当前公司需重点关注费用率控制和业务调整进度。”该人士表示。

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