滔搏预计净利大降！业绩向好的阿迪耐克为何带不动“中间商”

经济参考网 • 2024年9月11日下午2:36 • 理财 • 阅读 15

发布盈利警告称预计上半财年净利润下跌35%的滔搏国际控股有限公司今日股价大跌，盘中跌幅一度达20.68%，截至午间收盘，跌16.17%，至2.23港元，创下2019年10月上市以来新低。

今年，阿迪达斯和耐克在大中华区市场的业绩均实现了增长，作为这两大品牌背后的“中间商”，滔搏为何业绩却出现了下滑？

滔搏9月11日股价。

预计上半财年净利润下跌35%

9月10日，滔搏国际控股有限公司发布盈利警告称，截至2024年8月31日的六个月，公司权益持有人应占利润较2023年同期的13.37亿元下跌约35%。

滔搏称，利润下跌主要由两方面因素导致。一方面，受宏观消费疲软对行业零售环境的拖累，报告期内集团收入同比下降。同时，需求放缓对线下客流的冲击更加显著，导致负经营杠杆影响，带来销售及分销以及一般及行政费用率同比提升；另一方面，零售折扣率同比加深，导致毛利率同比下降。

“报告期内收入下滑带来短期内存货上升，本集团相应加大促销力度；同时，报告期内线上零售折扣率相对同期线下零售折扣率更深，而线上销售占比同比提升，以上两个因素共同导致零售折扣率同比加深，影响同期毛利率表现。”滔搏表示。

9月11日，滔搏股价开盘大跌，截至午间收盘，跌去16.17%。实际上，今年以来，滔搏股价已经跌去大半，以2023年最后一个交易日收盘价计算，目前累计跌幅超过六成。

阿迪耐克业绩向好为何带不动滔搏？

滔搏是中国颇具规模的运动零售运营商，脱胎于百丽旗下的运动业务线，2019年10月在港交所上市。其直接通过零售业务向消费者或通过批发业务向下游零售商销售源自国际及国产运动品牌的运动鞋服产品，与耐克、阿迪达斯等10余个知名运动品牌有深度合作。

截至今年2月29日的上一财年财报显示，滔搏总收入的85.8%来自耐克和阿迪达斯，还有13.5%的收入来自彪马、匡威、威富集团的品牌（即范斯、The North Face及添柏岚）、亚瑟士、鬼塚虎、斯凯奇、NBA、李宁、HOKA ONE ONE及凯乐石等品牌。

实际上，耐克和阿迪达斯今年在大中华区的业绩表现相对较好。根据此前发布的财报，货币中性基础上，阿迪达斯2024年Q1/Q2大中华区营收同比分别增长了8%和9.3%，耐克2024年3—5月大中华区营收同比增长7%，均有稳健的增长表现。

为何阿迪达斯和耐克在中国业绩不错，而作为“中间商”的滔搏业绩却下滑呢？

国盛证券分析称，该差异或因公司业务模式不同导致，阿迪达斯以及耐克既通过批发模式进行产品销售，同时拥有直营的电商平台与直营门店，收入贡献多元化；滔搏作为经销商，直营业务收入贡献85%。

多份研报预计其全财年业绩下跌

梳理滔搏近5年业绩可以发现，其收入、经营利润和净利润升降交错，波动频繁。其中，2021财年其收入、经营利润和净利润均实现了增长，也就是在这期间，其股价创新高，达到12.394港元。但随后的两年，滔搏业绩开启下滑模式，其中，2023财年收入下降了15%，净利润下降了25%。2024财年，其业绩开始好转，收入同比增长6.9%至289.33亿元，经营利润同比增长14.6%至27.87亿元，公司权益持有人应占利润同比增长20.5%至22.13亿元。